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[导读]在室内照明的带动下，LED行业已经走出了之前完全天黑的阶段，马上天就要亮了。现在是黎明前的黑暗，也是最残酷的时候，未来2年行业会发生很多的整合，众多企业会被淘汰，引领行业的龙头将会出现，就看谁能坚持下来。所以这也是投资的好时候，如果天亮了，都能看清了，机会也就没了。我们将从上中下游三块对行业的趋势进行分析。整体来说，在室内照明的带动下，LED行业已经走出了之前完全天黑的阶段，马上天就要亮了。现在是黎明前的黑暗，也是最残酷的时候，未来2年行业会发生很多的整合，众多企业会被淘汰，引领行业的龙头将会出现，就看谁能坚持下来。所以这也是投资的好时候，如果天亮了，都能看清了，机会也就没了。我们将从上中下游三块对行业的趋势进行分析。在未来2年的价格战和性能战的压力下，国内的芯片厂商将从现在的51 家，并购整合到10家左右。其中规模性企业2 5家，在细分领域特别有建树的3 5家。所以具有规模效应，能扛住价格战的，技术好的将生存下来。目前整个芯片行业的毛利率是属于负的状态，现在蓝宝石还要再涨价，所以芯片没有太大的降价空间了。如果没有技术的突破，未来2年价格的降低都是个位数，最多 5 7%，很难突 破10%。虽然价格下降放缓，但价格战的压力将持续2年，这对上游的企业是最大的压力。 预计在2015年末，2016年初的时候，芯片价格能有所好转。国产芯片的性价比迅速提升，替代了好多进口芯片。根据我们产业链调查的结果，原来还有很多厂家指定要进口芯片，现在80%的厂家都不指定要进口的了，还有不少的指定要国产的。 13年国产芯片占国内室内照明的比例至少在30%以上烈焰开服一条龙服务，14年会接近50%。背光也已经过关了，目前主要就是客户信心的培养，13年占国内背光的20%以上，14年将达到40%以上。室外大功率除了COB以外，都被国外厂商占领，目前有一些国产的产品正在逐步试用，未来将会逐渐增加。国产芯片的技术还没有进入稳定状态，还有2 3年的进步空间。随着主流大厂从价格战进入到性能的比拼，未来 1 2年LED 光效将提高 30 50%，达到 200lm/W，15年、16年性能战将达到高峰，跟不上的会被淘汰。预计在17年性能稳定，和国外差不多，中国企业开始大规模进入国际专利战，这代表国内芯片企业的技术达到一定的高度。因此在未来 2 年的价格战和性能战的压力下，国内的芯片厂商将从现在的 51 家，并购整合到 10 家左右。其中规模性企业 2 5 家，在细分领域特别有建树的 3 5 家。所以具有规模效应，能扛住价格战的，技术好的将生存下来。各种技术指标都是相互矛盾的，所以技术好的体现 不是让单一的指标特别高，而是在所有的指标中取得一个最优的最平衡的值，也就是提高光效的同时，还能保持高可靠性、高显色性和低成本。我们判断三安将超过晶电成为全球前三大芯片厂。中国MOCVD保有量970台，全球第一，占全球的34%。虽然现在在数量上有些过剩，但由于单机产值低于国外，未来MOCVD机台还会继续增加，预计在2018年达到1600台左 右，占全球的50%。图表1：国内MOCVD数量(资料来源：Hua Chuang Securities) 国产机台其实前两年就在说，但后来好多都没下文了。目前国产机台一直处于测试阶段，2014年还要继续测试，后年会不会进行试销，还是要看。原因有两点：一是国产机台80 90%的核心部件还是采购国外的，所以算上他的成本、费用， 比原装进口的还贵。二是退一步讲，即使未来国产机台的技术已经和国外不相上下了，价格比进口的便宜了，国内厂商也不敢买。因为MOCVD不是一次性产品，买过来只是合作的开始，需要按照不同厂商的要求进行个性化的调试，是一种持续性的服务。如果这个企业不能长期的运营下去，或者第一批和第二批的设备不一致，性能不稳定，就不能保证后期持续性的服务和个性化的调整。再加上技术人员对国外机台已经很熟悉了，工艺也积累了很久，预计未来做国产MOCVD的只有1 2家能够生存下来。但是国产检测设备还是可以的。很多大厂都有完整的实验室检测设备，未来即使大规模扩产，也不会重新再上一套实验室检测设备，这两者不存在线性关系。但是线上的检测设备有较大的空间，线上检测设备能实现 100%的检测，提高产品质量和效率，并降低人工成本。在提 高产品质量、降低成本的趋势下，一些大厂在扩产的时候都逐渐考虑上一些。国产芯片出货量上的很快，上游蓝宝石开始紧缺。紧缺是由两点导致的：一是前两年蓝宝石产能过剩，价格从30多美金跌倒了6美金，很多当时存在的产能，和在行业景气时规划的 产能都退出了。二是有一部产能开始做非衬底产品。所以根据我们产业链调研的结果，蓝宝石目前处于量价齐升的状态。2寸片的价格从6美金上升到了7.5美金，未来还会进一步的上升。行业一好，好多厂家又开始规划上新产能，所以要盯好新产能释放的速度。由于高质量的长晶还是长时间的工艺积累，我们判断量价齐升会持续较长的一段时间。如果未来镜头盖、home键、蓝宝石盖板起来，需求将是衬底的好几倍，量价齐升就能持续好久。 4.5寸的蓝宝石盖板单价120 140，抛光之后240左右奇迹Mu开服一条龙服务，大猩猩2是3美金，蓝宝石是他的10倍。随着工艺的提升，未来的成本还能下降不少。我们产业链也仔细调研了，一些厂商已经有客户在谈了，还有的厂商已经有10 万片的意向性订单了。在上下游的挤压下，封装将走向两个方向。一是横向最老街舞团上《机会来了》空巢老！、纵向整合，走规模化。二是向下游灯具延伸。先说一下国内封装和国外封装的趋势：国产封装器件占国内76%的市场份额，未来将逐渐提升，预计在18年达到87%。虽然飞利浦等厂商也在往中小功率走，但在价格方面我们有绝对的优势，所以进口封装器件占国内的比例迅速降低，未来进口封装器件厂家不会超过8 10家。未来国产封装器件将开始出口，并为国外企业 OEM。13年国产企业全球占比41%，2018年将达到64%。图表2：国产LED封装器件市场份额(资料来源：Hua Chuang Securities) 今年受下游需求向好的影响，很多封装企业超过了历史上最好的水平。未来我们判断封装企业将走向两个方向，这是由上下游共同决定的。上游的投资规模、技术门槛要远大于中下游，动辄就是十几亿。一个 mocvd 就相当于一个 中等封装厂的投资，一个车间就是几家封装厂的投资成本。目前芯片正在从 2 英寸逐步过渡到4英寸，当做到6英寸的时候芯片的成本就已经相当的低了，但未来2到3年芯片价格下降的压力还有，所以上游的企业被迫做技术突破，当技术突破达到瓶颈的时候，就开始压缩 产业链环节。所以在技术的推动下，芯片从现在的正装发展到了垂直、倒装芯片，未来甚至做到晶圆级封装。像倒装不是一个简单的封装技术，是芯片向封装的延伸，只要做倒装就会 封装就会被做进去，晶圆级封装更是如此。在技术突破和压缩产业链环节的双重动力下，上 游开始向封装挤压，有些芯片大厂甚至直接做到了灯具。所以封装只能向上游走，或者向下 游走。但是上游的资本投资是现在的10倍以上，技术门槛也高，基本不可能，大概率是往 下游做灯具。而下游厂商也在开始做封装，所以封装厂是一个夹心饼似的状态，受到上下游的挤压。在上下游的挤压下，封装将走向两个方向。一是横向、纵向整合，走规模化。封装的形式不 是封装厂自己想出来的，是根据下游客户的需求来的。下游客户需求多种多样导致封装形式 非常多。芯片厂要把所有的封装形式都覆盖了，成本和投入不成比例。所以在白光大功率芯 片这块，封装行业的附加值和空间虽然会被挤压奇迹Mu开服一条龙服务，但不会被取代，不可能完全消失。就像半导体行业一样，做到2.5D、3D了，老的封装形式依然存在。一些封装厂开始合纵连横，通过规模化缓解被挤压的压力。今年的封装厂有 1750 家，预计2018年将下降到700家，大厂与下游形成策略联盟，并吃掉小厂的市场空间。以前的封装企业的产能不大，现在500kk以上是很正常的，有些达到了1000kk，而且产能都接近饱满，这都是市场区域集中、规模化的表现。图表3：中游封装企业整合数量(资料来源：Hua Chuang Securities) 二是向下游灯具延伸。未来封装转做照明的厂商，和照明大厂将达到3：7的比例。例如木林森，他自己做封装，然后做产品，性价比在那里摆着，别人拿他也没办法。但渠道是这些封装厂面临最大的问题。转型快的，有渠道优势的传统照明企业有很大优势，转型慢的传统照明企业会死掉。大部分LED企业首先做不了规模，而且渠道很贵，又铺不起，铺少了又没效果。所以大部分LED企业将会给国内外大厂做OEM或者ODM，占照明出口的大部分市场。而有实力的LED企业开始大规模的寻找有渠道、规模优势的企业，进行整合，或者形成策略联盟。去年预计今年LED将达到 150lm/美金，现在略有超出，2014年将达到250lm/美金。LED与传统产品的价格比越来越接近1：1，性能也在快速的提高，所以下游室内照明的启动速度 是非常快的。今年，国内LED照明的规模是2600亿元，同比增长28%。其中室内照明增长达到了90%， 明后年的增长还是很快。从产业链了解的情况，户外上的新项目100%都是LED的，商照新 项目有 80%是LED的，家居照明有 90%是 LED的。今年再没有任何企业将研发费用投在传 统照明上了，都投入到了LED上。去年，照明大厂的月产能是100万套A股30分钟上演神奇一幕 指数期货…。，目前月产800万套的企业已经出现了，年底将达到1000万。到2015年，LED照明的渗透率将达到60%，2018年达到80%。但未来5年，其他应用领域如背光、显示屏进入缓慢增长期，增长不会超过15%。图表4：中国LED行业规模预测(资料来源：Hua Chuang Securities) 在室内照明快速启动的背景下，传统照明转向LED照明的数量达到最高峰，再加上原有的LED企业，企业总数将达到15000家。原来传统照明市场国内就是10000家企业，LED照明是替换需求，市场空间固定的，多出来的 5000家肯定要被整合。从14年开始，行业整合开始增多，市场竞争会非常激烈。图表5：2014 2018年下游封装企业整合(资料来源：Hua Chuang Securities) 各个国家照明品牌的集中度不一样，日本前两名厂商占到了40%以上，欧美前两家占了20%。 这是因为国外有强势的零售五金渠道，如homedepot等，可以形成强势的五金渠道品牌。图表6：全球下游照明厂商市场份额(资料来源：Hua Chuang Securities) 而国内照明几千亿的市场，没有任何一家厂商的市场份额超过5%。因为在照明领域，专业 消费者占到了 70 80%，普通消费者只占20 30%。普通消费者中有70%是通过零售渠道销售的，30%是批发。中国没有强势的零售五金渠道，所以形成不了强势的五金渠道品牌，即使 完全垄断五金渠道也只占了照明市场的15%左右。而专业消费者中有10%是直销的，大多数都是批发和项目，项目就是关系，没有一个厂商能穷尽所有关系拿到所有的项目。这就是品牌为什么那么分散的原因。电商是不错的渠道，可以整合零售市场，也许是市场份额超过5%的途径，很多新兴的LED所以抢夺经销商是最重要的。传统照明企业的渠道优势很明显，而且企业规模大、转型快。 像阳光、雷士、欧普、三雄、德邦、嘉美、佛照等大企业的转型速度都很快，LED产值的 比例在迅速提升。到后年，也就是2015年，渠道建设会非常残酷，省级和一二级城市的格 局基本已经定型，只有三四线城镇还有一定的进入机会。所以转型快的，有渠道优势的大型照明企业有很大优势，转型慢的传统照明企业会死掉。大部分LED企业首先做不了规模，而且渠道很贵，又铺不起，铺少了又没效果。所以大部分LED企业将会给国内外大厂做OEM或者 ODM，占照明出口的大部分市场。而有实力的LED企业开始大规模的寻找有渠道、规模优势的企业，进行整合，或者形成策略联盟。未来低端品牌以封装向下游延伸的大厂为代表，像长方、木林森。低端不是不好，只是策略 不同。中端以传统照明向LED转型的为代表，如阳光、三雄极光等。这些做利润非常好的， 做工程、渠道的公司是不会和长方、木林森来竞争的。高端的飞利浦、欧司朗，或者整合成功的LED企业。搜索"千家智客"或扫描下面的二维码，关注千家综合布线网微信，开启新闻资讯新旅程！
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